2020年注册会计师考试《财务成本管理》章节练习(2020-03-21)

发布时间：2020-03-21

2020年注册会计师考试《财务成本管理》考试共32题，分为单选题和多选题和综合题（主观）和计算分析题。小编为您整理第七章 期权价值评估5道练习题，附答案解析，供您备考练习。


1、下列与看涨期权价值正相关变动的因素有( )。【多选题】

A.标的资产市场价格

B.标的资产价格波动率

C.无风险利率

D.预期股利

正确答案:A、B、C

答案解析:预期股利与看涨期权价值负相关变动。

2、下列关于风险中性原理的说法正确的有()。【多选题】

A.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险

B.股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率

C.风险中性原理下,所有证券的预期收益率都是无风险收益率

D.将期权到期价值的期望值用无风险利率折现可获得期权价格

正确答案:A、C、D

答案解析:只有在不派发红利的情况下,股票价格的上升百分比才是股票投资的收益率,所以选项B不正确。

3、某公司股票的当前市价为8元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10元，到期时间为三个月，期权价格为2.5元。下列关于该看涨期权的说法中，正确的是（　）。【单选题】

A.该期权处于实值状态

B.该期权的内在价值为2元

C.该期权的时间溢价为4.5元

D.买入一股该看涨股权的最低净收入为0元

正确答案:D

答案解析:当期市价小于执行价格，因此该看涨期权内在价值为0，期权处于虚值状态，时间溢价＝期权价值-内在价值＝2.5元，买入一股该看涨股权的最低净收入为0元。

4、下列关于期权的说法中,不正确的有()。【多选题】

A.美式期权的价值可能会低于对等的欧式期权

B.看跌期权的价值不会超过它的执行价格

C.到期日的股价高于执行价格时,看涨期权的价值就是股票价格和执行价格之差,期权持有者的净损益还要在此基础上加上期权费

D.美式期权的时间溢价可能为负

正确答案:A、C、D

答案解析:

美式期权在到期前的任意时间都可以执行,除享有欧式期权的全部权利之外,还有提前执行的优势。因此,美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值,在某种情况下比欧式期权的价值更大。所以选项A不正确。

由于看跌期权的最大支付就是执行价格,因此,看跌期权的价值不会超过执行价格,所以选项B正确。

到期日的股价高于执行价格时,看涨期权的价值就是股票价格和执行价格之差,期权持有者的净损益还要在此基础上减去期权费,所以选项C不正确。

美式期权的时间溢价不可能为负,所以选项D不正确。

5、某人买入一份看涨期权，执行价格为21元，期权费为3元，则（　）。【多选题】

A.只要市场价格高于21元，投资者就能盈利

B.只要市场价格高于24元，投资者就能盈利

C.投资者的最大损失为3元

D.投资者最大收益不确定

正确答案:B、C、D

答案解析:

看涨期权的买入方需要支付期权费3元，因此，未来只有标的资产市场价格与执行价格的差额大于3元（即标的资产的市场价格高于24元），才能获得盈利，所以选项A错误，选项B正确。

如果标的资产价格下跌，投资者可以放弃权利，从而只损失期权费3元，因此选项C正确。

看涨期权投资者的收益根据标的资产价格的上涨幅度而定，由于标的资产价格的变化不确定，从而其收益也就是不确定的，因此选项D正确。

下面小编为大家准备了 注册会计师 的相关考题，供大家学习参考。

某投资公司将资金按照3：2：1的比例投资债券、股票和实业，同时通过与合作方签署协议的方式锁定销售产品的价格和利润，或者将难以管理的应收账款转让给资产管理公司。根据以上信息可知该公司管理风险的手段包括（ ）。

A．风险规避

B．风险降低

C．风险保留

D．风险转移

正确答案：BD
该投资公司将资金按照3：2：1的比例投资债券、股票和实业，这属于风险降低；与合作方签署协议来锁定价格和利润，以及将难以管理的应收账款转让给资产管璎公司属于风险转移。所以选项B、D正确。

以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有( )。

A．收益公司债券

B．附属信用债券

C．参加公司债券

D．附认股权债券

正确答案：AB
解析：选项A，收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券，这种债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也较大，故其票面利率通常会高于一般公司债券。选项B，附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券，为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。选项C，参加公司债券是债权人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配的债券，其票面利率属于一般公司债券利率。选项D，附认股权债券是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券，其票面利率通常低于一般公司债券。

要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算时β值取小数点后4位）。

5、A公司未来1～4年的股权自由现金流量如下（单位：万元）：

年份

1

2

3

4

股权自由现金流量

641

833

1000

1100

增长率

30%

20%

10%

目前A公司的β值为0.8751，假定无风险利率为6%，风险补偿率为7%.

要求：

（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率做出假设，假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。

（2）假设第4年至第7年的股权自由现金流量的增长率每一年下降1%，既第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。

（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元/股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）。

正确答案：

5.【答案】 （1）折现率=6%+0.8571×7%=12%

　　股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+[1100/（12%-10%）]×（P/S，12%，3）

　　=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100/（12%-10%）×0.7118

　　=41097.22（万元）

　　评价：这一假设不适当。

　　因为：

　　①10%的增长率不一定具有可持续性，该公司的增长率有下降的趋势；

　　②10%的增长率估计偏高，除非有特殊证据，增长率一般为2%～6%为适宜的。

　　（2）A 公司的股权价值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+1100×1.09×（P/S，12%，5）+1100×1.09×1.08×（P/S，12%，6）+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×（P/S，12%，6）

　　=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×0.5066

　　=18022.12（万元）

　　（3）评估价值与市场价值偏差的原因：

　　①预计现金流量不准确；

　　②权益资本成本的计量有偏差；

　　③资本市场对公司股票评价缺乏效率。

　　假设增长率为g，则有：

　　641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+[1100×（1+g）/（12%-g）]×（P/S，12%，4）=2400×9

　　641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×（1+g）/（12%-g）]×0.6355=2400×9

　　解得：g=8.02%

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