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甲公司是一家制造企业,现对公司财务状况和经营成果进行分析,以发现与主要竞争对手乙公司的差异,
相关资料如下:
资料一:2018年度财务报表有关数据如下表所示:


甲公司没有优先股,目前发行在外的普通股为1000万股。
假设甲公司的资产全部为经营资产,流动负债全部是经营负债,长期负债全部是金融负债。
公司目前已达到稳定增长状态,2018年的期末长期负债代表全年平均水平,2018年的利息支出全部是长期负债支付的利息。
公司平均所得税税率为20%。
资料二:乙公司2018年的相关财务比率如下表所示:
图2}
要求:
(1)按照改进的财务分析体系要求,计算甲公司下列财务比率,直接填入空格不用列出计算过程。

(2)使用因素分析法,按照净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的顺序,对2018年甲公司相对乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
(3)若未来年度不准备从外部筹资,保持2018年的净经营资产周转率、营业净利率和股利支付率,预计甲公司2019年的销售增长率。
(4)若未来年度甲公司将维持2018年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票),可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款,不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。
①计算甲公司2019年的预期销售增长率。
②计算甲公司未来的预期股利增长率。
(5)如果甲公司2019年的销售增长率为10%,净经营资产周转率与股利支付率不变,营业净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息,根据销售百分比法计算甲公司2019年的融资总需求与外部筹资额。{


参考答案

参考解析
解析:(1)

【解析】
净经营资产=4075-700=3375(万元)
净负债=1350万元
所有者权益=2025万元
净财务杠杆=1350/2025=66.67%
税后经营净利润=净利润+税后利息费用=500+135×(1-20%)=608(万元)
税后利息费用=135×(1-20%)=108(万元)
税后利息率=108/1350=8%
净经营资产净利率=608/3375=18.01%
权益净利率=18.01%+(18.01%-8%)×66.67%=24.68%
或:权益净利率=500/2025=24.69%
(2)乙公司:20%+(20%-10%)×50%=25%
替换净经营资产净利率:18.01%+(18.01%-10%)×50%=22.02%
替换税后利息率:18.01%+(18.01%-8%)×50%=23.02%
替换净财务杠杆:18.01%+(18.01%-8%)×66.67%=24.68%
净经营资产净利率降低对权益净利率变动的影响=22.02%-25%=-2.98%
税后利息率降低对权益净利率变动的影响=23.02-22.02%=1%
净财务杠杆提高对权益净利率变动的影响=24.68%-23.02%=1.66%
(3)2019年的销售增长率=2019年的内含增长率=(500/3375)×(150/500)/[1-(500/3375)×(150/500)]=4.65%
(4)
①2019年的销售增长率=2018年的可持续增长率
=(500/2025)×(150/500)/[1-(500/2025)×(150/500)]
=8%
②股利增长率=销售增长率=8%
(5)融资总需求=净经营资产的增加
=基期净经营资产×销售增长率
=3375×10%
=337.5(万元)
外部筹资额=337.5-10000×(1+10%)×6%×(150/500)
=139.5(万元)。
本题考查:财务报表分析的方法、管理用财务报表体系、内含增长率的测算、可持续增长率的测算、财务预测的方法
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